关胖本胖｜贵州把问题的严重性摆上了桌面

沉重的地方债压力之下，贵州第一个喊出“我不行了”。

还债不可能，化债也不行

这份公告很坦率，也很有技巧。

首先，公告中列举的三城一区，堪称省内的经济精华区域。贵安是国家级新区，和贵阳的关系类似浦东新区和上海。遵义是省内经济第二大市，2022年GDP 4401亿元，仅次于省会贵阳的4921亿元。毕节的GDP 2207亿，排名省内第三。六盘水GDP 1503亿省内排名第六，但是交通条件、工业基础优于第四、第五的两个自治州。一省的经济精华都“异常艰难”，其余可想而知。

还债显然是不可能的，所以有了化债。化债又“异常艰难”，那就靠“化缘”？但是，财政部对地方债“谁家孩子谁抱走”的处置原则下，“化缘”好像也说不出口，只能寻求“智力支持”。

其实“智力支持”早就有了，去年年底遵义城投156亿贷款展期20年的重组方案，已经超出了正常智力的极限了。还能怎么智力支持呢？说的是智力支持，惦记的还是印钞机吧。可是，央行刚出炉的数据显示，3月末M2余额增长12.7%，印钞机已经超负荷工作了。还能指望得上吗？

贵州把问题的严重性摆上了桌面，不是坏事。利空出尽才能有稳定预期。看不到问题的严重性，就做不到亡羊补牢。

集中乱画圈，分散乱举债

中国地方债务堆积“养蛊”的重要原因之一，就是广义财政严重缺乏透明度。表内表外、平台国企，省市区县，里里外外、上上下下花里胡哨一堆账。以贵州为例，广义地方债到底多大规模，至今都没有一个公开的准确说法。负债率到底是常年显示的60%出头，还是2020年末公布的155%，甚至更多，无从得知。

或许贵州省政府研究中心也说不出这个债务包袱到底有多大。因为钱是各个层级、各个渠道以各种名目借的，有不少借的时候刻意回避了广义地方债的属性。到还钱时，银行都是找政府要钱的，只能被动“并表”。所以，省研究中心的调查组不下去兜一圈，也不知道“养蛊”已经养到了何种程度。

中国社会普遍相信政府强势行政集中决策，可以避免市场的“分散谬误”，但是地方债务堆积的真实情况打破了这一想象。庞大的地方债很分散，省市（地）区（县）每级政府都可以有数家城投金融平台，每家城投都可以凭着政府信用背书去借钱，此外还有部分地方国企也参与了广义地方债的金融游戏。

行政主导的举债缺乏市场风险意识，那些除了政府信用背书一无所有的地方金融平台企业，既没有承受风险的安全冗余，也不具备经济核算风险意识。规划部门负责在地图上画圈，地方金融平台负责去找钱。反正上面敢画多大圈，下面就敢借多少钱。这种“任务驱动”而非“市场驱动”的举债，不出错才怪。

地方债务就是这样又集中又分散地堆积起来的。集中乱画圈，分散乱举债，集中谬误和分散谬误叠加，挖坑效率何止翻番？

从画圈到举债，只有内部审核流程的监督。反正债务是以各种不同的名义，装在了不同的口袋里，系统内上下相蒙，系统外全然不觉。很多民众甚至产生了“政府能凭空变出钱”的错觉，其实哪来凭空变出来的钱？借来的都是要还的，还不出就要付出更大的代价。

贵州昭告天下“我不行了”，打破了部分民众“政府无所不能”的幻觉，挺好。

处置地方债，不能“心慈手软”

在地方债的金融游戏中，银行也不是无辜的受害者。银行作为金融机构，是经济核算的重要节点，要按照严格的风控标准评价债务人。但是，对行政强势、政府万能的迷信，银行解除了风控的武装。

但凡银行有起码的风控意识，就不会有今天“化债”的烂局面。贵州省人口不到四千万、GDP勉强过2万亿，经济薄弱不是秘密。而且，贵州省的负债率多年来居高不下，常年60%左右的负债率排名全国各省市第一。财政能力已经高度透支，为什么各家银行竟然敢借？一年10亿元财政收入的独山县，竟能从金融机构借400亿元盖大楼。匪夷所思。风控系统完全失灵，这算什么金融系统？被批评“没系统”，冤吗？

如今债务风险大白于天下，该认的就得认。地方政府要认账，银行也要认栽。没什么智力支持能够担得起这张大单，更不要想着靠印钞机填坑。

广义地方债务六十多万亿的庞大体量，哪怕一半是坑，也对应了三十多万亿的货币。这要是印钞填坑，必然导致M2爆表。风险延烧到货币，那真成了系统性风险爆发，后果不堪设想。因此，地方债处置不能“心慈手软”，该坏账的就坏账，该破产的就破产。哪怕付出硬着陆的代价，及时止损总比滚雪球后的晚着陆要好。

利空不出尽，预期就无法稳定。

地方政府债务危机涉及的问题很多。最根本的问题是，违背经济规律，不顾实际经济基础，盲目相信政府投资拉动经济。通过大规模转移支付和大举借债，热钱大量涌入，贵州前几年的GDP数据被“装修”得非常好看，甚至疫情期间依然保持了较高的名义GDP增长率。但是，这种烧钱烧出来的好数据是没有实际经济效益支撑的。刚进入偿债周期，就露出了骨感的底色。

贵州的经济基础薄弱，名义GDP增长1、2个点，根本不够覆盖债务增长。好比说，往盐碱地里撒一百斤种子，收五十斤粮食，这算什么真实增长呢？这样违背经济常识的做法，却能绕过各级政府的财政纪律、金融系统的风控系统，众目睽睽之下挖了个债务大坑。

违背经济规律，一定会付出代价，无法回避。贵州公开承认“无力化债”，也算是直面事实的勇气，不失为收拾烂摊子的好开头。那么，接下去只有以更大的勇气把烂摊子收拾好，有多大欠账付多大代价，不能回避，也无从回避。