Bajo la presión de la pesada deuda local, Guizhou fue el primero en gritar «No puedo».
Es imposible pagar la deuda, y tampoco es posible resolverla.
Este anuncio es muy sincero y también muy hábil.
En primer lugar, las tres ciudades y un distrito enumerados en el anuncio son las áreas económicas más importantes de la provincia. Gui’an es una nueva área a nivel nacional, similar a la relación entre el Nuevo Distrito de Pudong y Shanghái. Zunyi es la segunda ciudad más grande de la provincia en términos económicos, con un PIB de 440.100 millones de yuanes en 2022, solo superada por los 492.100 millones de yuanes de Guiyang, la capital provincial. El PIB de Bijie es de 220.700 millones de yuanes, ocupando el tercer lugar en la provincia. El PIB de Liupanshui es de 150.300 millones de yuanes, ocupando el sexto lugar en la provincia, pero las condiciones de transporte y la base industrial son mejores que las de las dos prefecturas autónomas en cuarto y quinto lugar. Si las áreas económicas más importantes de una provincia son «extremadamente difíciles», el resto es imaginable.
Obviamente, es imposible pagar la deuda, por lo que existe la resolución de la deuda. Si la resolución de la deuda es «extremadamente difícil», ¿entonces se recurre a la «caridad»? Sin embargo, bajo el principio del Ministerio de Finanzas de que la deuda local «quien tenga el hijo, que lo cargue», la «caridad» parece no ser una opción, solo se puede buscar «apoyo intelectual».
De hecho, el «apoyo intelectual» ya existía. A finales del año pasado, el plan de reestructuración de Zunyi City Investment para extender un préstamo de 15.600 millones de yuanes durante 20 años ya superó el límite de la inteligencia normal. ¿Qué más apoyo intelectual puede haber? Se habla de apoyo intelectual, pero lo que se tiene en mente es la imprenta. Sin embargo, los datos recién publicados por el Banco Popular de China muestran que el saldo de M2 aumentó un 12,7% a finales de marzo, y la imprenta ya está sobrecargada. ¿Se puede contar con ella?
Guizhou ha puesto la gravedad del problema sobre la mesa, lo cual no es malo. Solo cuando se agotan las malas noticias puede haber expectativas estables. Si no se ve la gravedad del problema, no se puede reparar el corral después de que se escapó la oveja.
Círculos desordenados concentrados, endeudamiento desordenado disperso
Una de las razones importantes por las que la deuda local china se acumula y «cultiva gusanos» es la grave falta de transparencia en las finanzas en sentido amplio. Dentro y fuera de la tabla, plataformas y empresas estatales, provincias, ciudades, distritos y condados, por dentro y por fuera, arriba y abajo, un montón de cuentas llamativas. Tomando a Guizhou como ejemplo, ¿cuál es la escala real de la deuda local en sentido amplio? Hasta ahora, no hay una declaración pública precisa. La tasa de endeudamiento es del 60% o más, como se muestra durante todo el año, o del 155% anunciado a finales de 2020, o incluso más, es desconocido.
Tal vez el Centro de Investigación del Gobierno Provincial de Guizhou tampoco pueda decir cuán grande es esta carga de deuda. Porque el dinero se pide prestado a todos los niveles y a través de varios canales con varios nombres, y algunos de ellos deliberadamente evitan la propiedad de la deuda local en sentido amplio cuando se pide prestado. Cuando llega el momento de pagar, los bancos siempre buscan dinero del gobierno, por lo que solo pueden ser «consolidados» pasivamente. Por lo tanto, a menos que el equipo de investigación del centro provincial de investigación vaya a dar una vuelta, no sabrá hasta qué punto se ha «cultivado gusanos».
La sociedad china generalmente cree que el gobierno fuerte y la toma de decisiones administrativa centralizada pueden evitar el «error de dispersión» del mercado, pero la situación real de la acumulación de deuda local ha roto esta imaginación. La enorme deuda local está muy dispersa, y cada nivel de gobierno de la provincia, la ciudad (prefectura) y el distrito (condado) puede tener varias plataformas financieras de inversión de la ciudad, y cada plataforma de inversión de la ciudad puede pedir prestado dinero con el respaldo del crédito del gobierno. Además, algunas empresas estatales locales también participan en el juego financiero de la deuda local en sentido amplio.
El endeudamiento liderado por la administración carece de conciencia de riesgo de mercado. Esas empresas de plataformas financieras locales que no tienen nada más que el respaldo del crédito del gobierno, no tienen la redundancia de seguridad para soportar el riesgo, ni tienen la conciencia de riesgo de cálculo económico. El departamento de planificación es responsable de dibujar círculos en el mapa, y la plataforma financiera local es responsable de encontrar dinero. De todos modos, cuanto más grande sea el círculo que se atrevan a dibujar arriba, más dinero se atreverán a pedir prestado abajo. Este tipo de endeudamiento «impulsado por la tarea» en lugar de «impulsado por el mercado», es extraño que no haya errores.
La deuda local se acumula de esta manera, tanto concentrada como dispersa. Círculos desordenados concentrados, endeudamiento desordenado disperso, la falacia de la concentración y la falacia de la dispersión se superponen, ¿la eficiencia de cavar hoyos se duplica?
Desde dibujar círculos hasta endeudarse, solo existe la supervisión del proceso de revisión interna. De todos modos, la deuda se coloca en diferentes bolsillos bajo diferentes nombres, y el sistema se engaña entre sí, y el exterior del sistema no se da cuenta en absoluto. Muchos ciudadanos incluso tienen la ilusión de que «el gobierno puede sacar dinero de la nada», pero ¿de dónde viene el dinero de la nada? Lo que se pide prestado debe ser devuelto, y si no se puede devolver, se debe pagar un precio mayor.
Guizhou anunció al mundo «No puedo», rompiendo la ilusión de algunos ciudadanos de que «el gobierno es omnipotente», lo cual es bueno.
En el manejo de la deuda local, no se puede ser «blando de corazón»
En el juego financiero de la deuda local, los bancos tampoco son víctimas inocentes. Los bancos, como instituciones financieras, son nodos importantes del cálculo económico y deben evaluar a los deudores de acuerdo con estrictos estándares de control de riesgos. Sin embargo, la superstición de la administración fuerte y el gobierno omnipotente ha desarmado a los bancos del control de riesgos.
Si los bancos tuvieran una conciencia mínima de control de riesgos, no habría la situación desastrosa de «resolución de la deuda» de hoy. La provincia de Guizhou tiene una población de menos de cuarenta millones y un PIB de poco más de 2 billones de yuanes, y su economía débil no es un secreto. Además, la tasa de endeudamiento de la provincia de Guizhou ha sido alta durante muchos años, con una tasa de endeudamiento de alrededor del 60% durante todo el año, ocupando el primer lugar entre las provincias y ciudades de todo el país. La capacidad fiscal ya está altamente agotada, ¿por qué los bancos se atreven a prestar? El condado de Dushan, con unos ingresos fiscales de 1.000 millones de yuanes al año, en realidad puede pedir prestados 40.000 millones de yuanes a instituciones financieras para construir edificios. Inconcebible. El sistema de control de riesgos está completamente fuera de servicio, ¿qué tipo de sistema financiero es este? ¿Es injusto ser criticado por «no tener sistema»?
Ahora que los riesgos de la deuda son evidentes para todos, lo que se debe reconocer debe ser reconocido. Los gobiernos locales deben reconocer la deuda, y los bancos también deben reconocer la pérdida. No hay apoyo intelectual que pueda soportar este gran pedido, y no piense en llenar el hoyo con la imprenta.
La enorme cantidad de más de sesenta billones de yuanes de deuda local en sentido amplio, incluso si la mitad es un hoyo, corresponde a más de treinta billones de yuanes de moneda. Si esto se imprime para llenar el hoyo, inevitablemente conducirá a una explosión de M2. Si el riesgo se extiende a la moneda, entonces se convertirá en una explosión de riesgo sistémico, y las consecuencias serán inimaginables. Por lo tanto, el manejo de la deuda local no puede ser «blando de corazón», las malas deudas deben ser malas deudas, y la quiebra debe ser quiebra. Incluso si se paga el precio de un aterrizaje forzoso, es mejor detener la pérdida a tiempo que un aterrizaje tardío después de que la bola de nieve se haya hecho más grande.
Si las malas noticias no se agotan, las expectativas no pueden ser estables.
Hay muchos problemas involucrados en la crisis de la deuda del gobierno local. El problema más fundamental es que se violan las leyes económicas, sin tener en cuenta la base económica real, y se cree ciegamente que la inversión gubernamental impulsa la economía. A través de transferencias a gran escala y préstamos masivos, una gran cantidad de dinero caliente fluyó, y los datos del PIB de Guizhou en los últimos años fueron «decorados» muy bien, e incluso durante la epidemia, todavía mantuvo una alta tasa de crecimiento nominal del PIB. Sin embargo, este tipo de buenos datos obtenidos gastando dinero no están respaldados por beneficios económicos reales. Justo cuando entró en el ciclo de pago de la deuda, reveló el color óseo.
La base económica de Guizhou es débil, y el crecimiento nominal del PIB de 1 o 2 puntos no es suficiente para cubrir el crecimiento de la deuda. Por ejemplo, si se siembran cien catties de semillas en tierra salina y se cosechan cincuenta catties de grano, ¿qué tipo de crecimiento real es este? Este tipo de práctica que viola el sentido común económico puede eludir la disciplina fiscal de todos los niveles de gobierno y el sistema de control de riesgos del sistema financiero, y cavar un gran hoyo de deuda a la vista de todos.
Violar las leyes económicas definitivamente tendrá un precio, que no se puede evitar. Guizhou admitió públicamente que «no puede resolver la deuda», lo que también se considera el coraje de enfrentar los hechos, y es un buen comienzo para limpiar el desastre. Entonces, lo siguiente es solo limpiar el desastre con mayor coraje, pagar el precio de la deuda que se debe, no se puede evitar, y no hay forma de evitarlo.
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