深センは、全国の経済規模で最大の省のリーダー、全国輸出第一の都市、そしてハイテク産業の中心地として、2025年に経済が突然全面的に失速しました。
まず、あるネット上のリーク情報を見てみましょう。下の図に示すように、深セン羅湖区の公立学校の教師の5月の給与がほとんど支払えなくなっています。1年以上前に、深センのある区の財政が他の区から緊急融資を受けているという話を聞いたことがあるので、このリークは信憑性があると思います。
このことは、現在の状況では、一線都市である深センの財政も非常に困難であり、一部の区や単位はすでに、次の食事にも困るような状況になっていることを反映しています。
深センの最新の経済データから、この問題を振り返ってみましょう。下の図は、深センの1月から5月までの4つの主要な経済指標です。
最初の指標である規模以上の工業付加価値額は、第二産業の付加価値の中核指標として、前年同期比の伸び率がわずか3.5%であり、全国平均水準を明らかに下回っており、昨年の年間成長率と比較して6.2ポイント低下しています。
次の指標である固定資産投資額は、前年同期比9.2%の大幅な落ち込みを示しており、昨年は2.4%の成長率を維持していましたが、全国平均と比較すると、約13ポイントの差があります。
そして、輸出入総額は前年同期比8.6%の大幅な減少となりました……もちろん、誰もが知っているように、関税戦争が主な原因であり、深センは輸出規模が最大の都市として、関税戦争で最も大きな打撃を受けています。
最後の指標である社会消費品小売総額は、唯一まともな指標であり、国の補助金による刺激を受けて、昨年に比べて大幅に増加しましたが、全国水準と比較すると0.3ポイントの差があります。
次に、指標の背後にある詳細をさらに掘り下げてみましょう。
まず、固定資産投資についてです。長年にわたり、深センは財政力が豊かであることで知られており、実体産業の税源が豊富で、不動産市場の急騰により土地売却収入が莫大でした。お金があれば、政府は大規模な建設を行うことができ、明らかに良い道路でさえも、破壊して再建することがあり、インターネット上では、深センの特産品は「当当当」と呼ばれるというジョークがあります。したがって、政府のインフラ投資と不動産会社の投資は、深センの固定投資の数字を非常に高く引き上げ、成長率は広東省全体で群を抜いています。
しかし、昨年から状況が変わり始め、昨年の年間成長率はわずか2.4%に低下し、今年の投資データは直接マイナス成長となりました。今年の第1四半期の固定投資額は2.1%減少し、1月から4月にかけて8.5%と悪化し、1月から5月にかけてさらに悪化し、9.2%減少しており、傾向を見ると、月ごとに悪化しています。
統計月報を調べると、固定投資の中で、1月から4月にかけて、国有経済投資が14.2%減少し、民間投資よりも深刻であることがわかります。2024年上半期には、国有経済投資が2桁成長に達し、民間投資のマイナス成長を相殺し、年間投資のプラス成長を維持しました。
今年、国有経済投資が突然崩壊したのはなぜでしょうか？明らかに、深センの国有資産システムの資金不足と深センの財政のマイナス成長に関連しています。これは、冒頭の公立学校の給与未払いに関するリークをある程度裏付けています。
もう一つ、多くの人が知っている事例として、今年上半期、万科を救済するために、深セン国有資産は深セン地下鉄グループを通じて万科に累計211億元を融資しました。言い換えれば、国有資産の資金は債務返済や債務削減に充てられ、新しいプロジェクトへの投資建設には手が回らなくなっています。
次に、工業を見てみましょう。深センはハイテク産業を牽引し、長年にわたり工業力が強く、成長が速いだけでなく、効率も優れています。しかし、今年に入り、工業の成長が著しく低下し、経済的利益も低下し、企業は大規模な赤字に陥っています。
統計月報によると、1月から4月までの工業利益総額は前年同期比4.3%減少し、企業の赤字率は39.5%に達し、前年同期比1.2ポイント拡大しました。この赤字率は、2024年の上場企業の約半数が赤字という状況に比較的近いですが、実際の赤字率は上場企業を超えていると信じており、つまり、少なくとも半数の工業企業が赤字に陥っているはずです。
具体的な原因として、まず、輸出の減少により工業企業が注文を失い、その結果、企業が赤字に陥っていることは明らかです。もう一つの原因として、最近話題になっている「内巻」が考えられます。
数年前、深センの工業成長率は常に2桁に達し、電気自動車、リチウム電池、太陽光発電デバイスを代表とする新エネルギー製品の生産と販売が好調でしたが、今年に入り状況が逆転し、新エネルギー分野はレッドオーシャン市場となり、過剰生産能力により、多くの企業が赤字に陥り、深センの工業データは悪影響を受けています。
工業の失速と呼応するように、貨物輸送量のデータも大幅に減少しています。1月から4月にかけて、深センの貨物輸送量は8.6%減少し、そのうち鉄道貨物輸送量は18.9%減少し、水路貨物輸送量は12.7%減少しました。
次に、輸出入について見てみましょう。今年の第1四半期、市の輸出額は8.7%減少し、1月から4月にかけて、輸出は7.0%減少し、1月から5月にかけて、輸出は8.6%減少しました。輸出の大部分は、米国の関税の影響によるものと考えられます。トランプ氏は2月から4月にかけて、中国に対して関税を複数回追加し、少額小包の免税政策を廃止し、最大の輸出都市であり、越境ECの中心地である深センに即効性のある打撃を与えました。
1月から4月のデータを見ると、すべての輸出の中で、輸出主体別に見ると、民間企業の輸出は11.7%減少し、外資系企業の輸出は3.0%増加しました。輸出地域別に見ると、米国への輸出は12.5%減少し、東南アジアへの輸出は14.2%減少し（主にベトナムなどを経由して）、EUへの輸出は2.2%増加しました。これらのデータは明らかに、関税の影響を裏付けています。
最後に、消費についてです。深センは、人口規模が大きいため、主に外来人口が多く、消費が低迷しており、ここ2年間、多くの香港人が越境消費に来ていますが、1、2年データが牽引された後、新規は多くありません。今年は主に国の補助金を受けており、これは全国的な状況と同様です。社会消費品小売総額には、飲食と商品小売の2つのカテゴリーが含まれており、飲食には国の補助金政策がないため、1月から4月までの成長率は1.2%にとどまりました。
今年初め、深センが定めた2025年のGDP成長目標は5.5%であり、国が定めた目標の5%よりも高く、本来は全国の経済成長に貢献する意図があったはずですが、深センの意思決定者は、状況がこれほど急速に逆転するとは予想していませんでした。今年、深セン経済はおそらく全国の足を引っ張ることになるでしょう。
データの背後には、数百万、さらには数千万人の一般労働者の問題があり、彼らの仕事が守られるかどうか、給与が正常に支払われるかどうか、そして無数の家庭が引き続き平穏無事であるかどうかに関わっています。状況は深刻であり、深センが持ちこたえることを願っています。
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