Después de que el rendimiento de los bonos del Estado a 30 años experimentara una inversión de la curva de tipos entre China y Japón (¿Inversión de la curva de tipos entre China y Japón? ¿Qué significan los bajos tipos de interés), los tipos de interés de los bonos del Estado chinos de diferentes plazos siguen cayendo.
A fecha de 13 de diciembre de 2024, el rendimiento de los bonos del Estado a diez años entró en el rango del 1,7%, el rendimiento de los bonos del Estado a treinta años cayó por debajo del 2,0%, y el diferencial de rendimiento de los bonos del Estado a diez años entre China y Estados Unidos también marcó un récord.
Muchos amigos que acaban de empezar a prestar atención al rendimiento de los bonos del Estado pueden no saber que en el pasado el crecimiento económico y la inflación de China fueron consistentemente más altos que los de Estados Unidos, y los tipos de interés fueron consistentemente más altos que los de Estados Unidos, y los tipos de interés de los bonos del Estado a diez años también fueron más altos que los de Estados Unidos durante la mayor parte del tiempo. Esta inversión de la curva de tipos es ahora una situación minoritaria, y una inversión de la curva de tipos de más de 250 puntos básicos (2,5 puntos porcentuales) ha hecho historia.
Debido a la caída del rendimiento de los bonos del Estado, el valor neto de los bonos del Estado ha aumentado significativamente, y el ETF de bonos del Estado a treinta años en el mercado ha subido casi un 20% en el último año.
¿Por qué el rendimiento de los bonos del Estado sigue cayendo? La lógica subyacente ya se ha explicado en detalle en los dos temas anteriores, y ahora los revisaremos.
La parte en azul a continuación es el tema del 27 de marzo de 2024（Versión actualizada）¿Han tocado fondo los precios de la vivienda? Parte del contenido↓
En el futuro, comprar una casa será cada vez más fácil, y los tipos de interés también seguirán bajando.
La estructura demográfica de China en 2024 es muy similar a la de Japón en 1997. Casualmente, el rendimiento de los bonos del Estado japoneses a diez años en 1997 y el de los bonos del Estado chinos a diez años en la actualidad también son casi los mismos, ambos en torno al 2,3%.
Estructura demográfica de China en 2024 (izquierda) en comparación con la estructura demográfica de Japón en 1997 (derecha)
Esto demuestra que la caída de los tipos de interés no es sólo para rescatar el mercado inmobiliario, sino también una opción inevitable para hacer frente a la demanda y la deflación bajo el envejecimiento de la población. En el futuro previsible, los tipos de interés del RMB seguirán bajando. Ahora, el rendimiento de los bonos del Estado a diez años es del 2,3%. Veremos que estará por debajo del 2,0% en un futuro próximo. Si no hay cisnes negros, bajará a alrededor del 1% en 10 años. Por lo tanto, en el futuro, comprar una casa será cada vez más fácil, porque no sólo los precios de la vivienda han bajado, sino que también han bajado los tipos de interés hipotecarios.
En referencia al rendimiento de los bonos del Estado japoneses después de 1997, la caída del rendimiento de los bonos del Estado chinos (o el crecimiento del valor neto) aún tiene mucho margen. Los bonos del Estado chinos son ahora uno de los pocos activos en RMB que aún tienen valor de inversión. Su riesgo crediticio es cero, es absolutamente seguro, puede conservar el capital y obtener intereses y apreciación, y tiene una buena liquidez y puede ser liquidado en cualquier momento… Aunque el Banco Popular de China no quiere que el mercado forme esta expectativa consistente, y de vez en cuando castiga a los inversores, elevando el rendimiento de los bonos del Estado, cualquier intervención humana es difícil de detener la evolución de la tendencia general.
Más tarde, en agosto de 2024, el rendimiento de los bonos del Estado continuó cayendo, lo que provocó un aumento significativo del valor neto de los bonos del Estado y un gran entusiasmo en el mercado, pero de repente, personas de la industria amenazaron con este fenómeno en ese momento, dijeron: Comprar bonos del Estado frenéticamente también es una «venta en corto» de la economía.
La parte en azul a continuación es el tema del 13 de agosto de 2024:¿Cuándo tocarán fondo los precios de la vivienda? Mirando el fenómeno desde la esencia
Parte del contenido↓
El entusiasmo por los bonos del Estado chinos está aumentando, y luego se cambió por una frase: Comprar bonos del Estado frenéticamente también es una «venta en corto» de la economía.
¿Por qué la gente está comprando bonos del Estado frenéticamente?
Aquí hay que hacer una divulgación de la lógica de la apreciación de los bonos. La mayoría de la gente entiende los bonos como un activo de renta fija, es decir, compramos un bono y, al vencimiento, recuperamos el principal y los intereses de acuerdo con el tipo de interés, pero el mercado real de bonos no es así.
Dado que el precio de los bonos fluctúa cada día con las transacciones, por ejemplo, un producto de bonos del Estado a diez años, el precio nominal es de 100 yuanes, y el tipo de interés nominal determinado en el momento de la emisión es del 3,5%. Si el precio de transacción de este producto en el mercado de bonos del Estado cae a 90 yuanes, entonces los ingresos anuales obtenidos por el titular de este bono del Estado no serán del 3,5%, sino del 3,5÷90×100%=3,89%… Es fácil de entender que el aumento de los tipos de interés del mercado corresponde al aumento de los tipos de interés del Banco Central, al aumento del rendimiento de los bonos del Estado y a la caída del precio de los bonos del Estado.
Así que por qué comprar bonos del Estado frenéticamente es muy claro, es porque los participantes en el mercado tienen cada vez más claro la dirección de los cambios futuros de los tipos de interés: es probable que los tipos de interés sin riesgo de China sigan bajando en los próximos diez años o incluso más tiempo. El telón de fondo de la caída de los tipos de interés es la caída a largo plazo de la demanda y la inflación causada por la estructura demográfica.
China y Japón son sorprendentemente similares en términos de estructura demográfica y tendencias de los tipos de interés. La estructura demográfica de China en 2024 y la de Japón en 1997 son casi idénticas; correspondientemente, el rendimiento de los bonos del Estado chinos a diez años en 2024 y el rendimiento de los bonos del Estado japoneses a diez años en 1997 también son los mismos (2,1-2,3%).
Revisando el contenido del período anterior, ahora, mirando el rendimiento de los bonos del Estado chinos a diez años entrando en el 1,7%, y el rendimiento de los bonos del Estado a treinta años cayendo por debajo del 2,0%, aparte de que el progreso es un poco más rápido, no hay ninguna sorpresa obvia. Mirando a largo plazo, un tipo de interés del 1% o incluso cercano a 0 tampoco es imposible.
Los efectos de la continua caída del rendimiento de los bonos del Estado son de doble filo.
Desde el lado positivo, es propicio para reducir el coste total de financiación de la sociedad, aumentar el margen para que el país se endeude en el futuro y utilizarlo para retroalimentar el bienestar de la población (como Japón en los últimos veinte o treinta años), y al mismo tiempo, en el contexto de la caída de los tipos de interés, la competitividad de las exportaciones de China se mantiene fuerte, el poder adquisitivo del RMB se mantiene firme, y en el contexto del avance constante de la apertura financiera (especialmente la convertibilidad de los activos de capital), el RMB de bajo tipo de interés espera, como el yen, ir al mundo a través del canal de la moneda de financiación e incluso hacer que los bonos del Estado chinos se conviertan en un nuevo activo de refugio seguro internacional fiable;
Desde el lado negativo, la caída de los tipos de interés es el resultado y no la causa. Es precisamente porque no hay otras inversiones fiables que el capital se está vertiendo en los bonos del Estado sin riesgo, lo que demuestra que tanto la operación industrial como otras grandes inversiones son cada vez más difíciles de ganar dinero.
De acuerdo con la «Regla de Oro» de los tipos de interés: el tipo de interés real (r) de un país después de deducir la inflación debe ser igual a la tasa de crecimiento económico real (g), «r=g» es un estado económico estable que puede maximizar el consumo per cápita y el bienestar social.
El lado izquierdo de la ecuación es el tipo de interés real (r), y el lado derecho representa la tasa de crecimiento económico real (g). Si añadimos la inflación a ambos lados de la ecuación, a largo plazo, el tipo de interés nominal a largo plazo de una economía debe ser equivalente a la tasa de crecimiento económico nominal.
Es decir, los bonos del Estado son un indicador representativo de los tipos de interés, y la caída de los tipos de interés significa la caída de la tasa de crecimiento nominal del PIB, y la caída de la tasa de crecimiento nominal significa una baja inflación y un bajo crecimiento. ¿Estás preparado para esta nueva normalidad?
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